L’équipe des risques d’investissement du Régime UPP communique les pratiques exemplaires et les leçons apprises dans la mise en œuvre du cadre de gestion intégrée des risques du Régime.

L’établissement d’un portefeuille de retraite résilient est souvent présenté comme une question de répartition de l’actif. La réalité est plus complexe, en particulier pour les régimes en croissance, qui intègrent de nouvelles personnes participantes ou d’anciens portefeuilles ayant des profils de risque et des passifs différents. Dans ces contextes, la résilience n’est pas seulement une question de diversification, mais aussi de l’efficacité avec laquelle le risque est compris, mesuré et réparti à l’échelle de l’ensemble du fonds.

Fondé en juillet 2021, le Régime de retraite des universités (UPP) a dû relever le défi extraordinaire de bâtir les fonctions essentielles d’un régime de retraite à partir de rien tout en affrontant une pandémie mondiale. Le Régime a regroupé plusieurs anciens portefeuilles tout en établissant de nouvelles structures de gouvernance, des équipes de placement et des cadres de gestion des risques. Cette combinaison de croissance et d’intégration a créé à la fois des défis et des possibilités. Les expositions héritées n’étaient pas toujours alignées sur les objectifs à long terme, et l’évolution du passif nécessitait une approche plus dynamique et globale de la composition du portefeuille.

Dans ce contexte, une approche prospective de la gestion des risques et de la répartition du capital a été mise en place, fondée sur une vision globale du fonds et s’appuyant sur l’analyse du passif et des scénarios. Une culture du risque disciplinée et réfléchie continue de servir de fondement.

Principaux piliers de notre approche

L’établissement d’un portefeuille résilient qui offre un revenu de retraite fiable à nos participantes et participants n’est pas réalisé en évitant le risque. Il s’agit de définir clairement le risque, de le mesurer de façon uniforme et d’allouer le capital en fonction des rendements ajustés au risque dans un portefeuille d’actifs multiples. Le passif relatif aux régimes de retraite et un éventail de scénarios possibles demeurent au centre des préoccupations. Plusieurs piliers, mis en œuvre dans le portefeuille du Régime UPP, appuient cette approche. 

Vision globale du fonds

Une vision globale du fonds garantit que le risque est évalué de façon totale plutôt qu’en silos. Cela implique de comprendre comment les différentes catégories d’actifs, stratégies et expositions interagissent, ainsi que la manière dont les avantages de la diversification et les risques de concentration évoluent à l’échelle de l’ensemble du portefeuille.

Pour de nombreux régimes, en particulier ceux formés par consolidation ou croissance continue, les portefeuilles peuvent combiner différentes répartitions d’actifs, différents profils de passif et différentes approches de placement. Cela peut entraîner des caractéristiques risque-rendement qui ne sont pas entièrement alignées sur les objectifs à long terme, comme cela a été le cas avec le Régime UPP.

Dans ce contexte, la restructuration du portefeuille au fil du temps exige une évaluation minutieuse de la façon dont chaque nouvel investissement complète les expositions existantes du point de vue du rendement ajusté au risque.

Cela est particulièrement pertinent sur les marchés privés, où les expositions passées peuvent créer des risques de concentration qui ne sont pas facilement ajustables en raison de l’illiquidité. Pour gérer ces risques, il faut adopter une vision globale et prospective du fonds où les nouveaux engagements et la sélection de stratégies sont utilisés pour rééquilibrer progressivement les expositions et améliorer la diversification globale.

Une composition du portefeuille qui tient compte du risque et du passif 

Les décisions relatives au portefeuille sont prises en tenant compte explicitement du passif, en veillant à ce que la répartition de l’actif corresponde au passif à long terme. Pour ce faire, il faut équilibrer la croissance et les actifs de couverture, et répartir le risque de manière à soutenir la stabilité du niveau de capitalisation au fil du temps. 

L’objectif des régimes de retraite va au-delà de la production de rendements. Les décisions relatives au portefeuille devraient être harmonisées avec l’évolution du passif, qui peut changer au fil du temps à mesure que les régimes prennent de l’expansion et intègrent de nouvelles personnes participantes. Une approche tenant compte du passif pour la composition du portefeuille tire parti d’outils de modélisation avancés pour évaluer de façon dynamique les passifs entrants et les intégrer dans un cadre de fonds total. Cela a permis au Régime UPP d’élaborer une répartition cible de l’actif qui vise des objectifs de rendement à long terme tout en gérant le risque lié au taux de couverture.

En pratique, les mesures du risque sont intégrées tout au long du processus de composition du portefeuille, et les renseignements sur les risques éclairent la répartition du capital totale du fonds. La réduction du risque lié aux actions et la correction des décalages de duration, grâce à une exposition accrue aux actifs sensibles aux taux d’intérêt, constituent des décisions de répartition stratégiques qui renforcent la stabilité du financement et réduisent le risque lié au taux de couverture.

Analyse de scénarios et simulations de crise 

L’analyse de scénarios et les simulations de crise historique sont des outils essentiels pour évaluer comment un portefeuille peut se comporter dans différents scénarios économiques, y compris des conditions de marché défavorables. Ces analyses aident à cerner les vulnérabilités et à prendre des décisions proactives en matière de gestion des risques.

À notre avis, une approche globale de l’analyse de scénarios intègre habituellement des perspectives descendantes et ascendantes. Notre perspective descendante aborde des questions macroéconomiques, comme l’incidence des variations des taux d’intérêt, de l’inflation ou des changements de contexte plus généraux. Notre perspective ascendante est axée sur l’exposition actuelle du portefeuille, par secteur, par région et par facteurs de risque sous-jacents. Périodiquement, nous utilisons nos systèmes de gestion des risques pour élaborer des scénarios personnalisés. La combinaison de ces perspectives permet une conception de scénario plus robuste et une compréhension plus approfondie de la façon dont les risques se manifestent dans l’ensemble du portefeuille. Cela s’est traduit par la mise sur pied d’une équipe interne solide dotée de capacités avancées en matière de gestion des risques afin de soutenir une analyse plus adaptée et plus opportune.

En plus de ces scénarios, nous effectuons des simulations de crise historique en utilisant des événements majeurs du marché, comme la crise financière mondiale de 2008, la pandémie de COVID-19 et l’épisode de stagflation de 2022. Les comparaisons avec des portefeuilles 60/40 plus traditionnels peuvent également aider à évaluer si les avantages de diversification prévus d’une approche multi-actifs sont réalisés dans la pratique.

Gérer les risques avec un état d’esprit commun

La gestion efficace des risques dépend autant de la gouvernance et de la culture que des modèles et des analyses. C’est pourquoi nous cherchons à favoriser une culture où la gestion des risques n’est pas seulement une fonction, mais est intégrée à l’ensemble de l’organisation. De notre leadership jusqu’aux équipes de placement, nous comprenons tous que pour obtenir des rendements à long terme, il faut prendre des risques de façon réfléchie et intentionnelle.

Une gouvernance, une responsabilisation et une culture claires où le risque est activement pris en compte dans toutes les décisions de placement favorisent la discipline et la prise de risques éclairés. Contrairement aux cadres traditionnels qui mettent principalement l’accent sur les actifs, le cadre de gestion des risques d’investissement du Régime UPP tient compte de l’actif et du passif, ce qui permet de s’assurer que les stratégies de placement sont harmonisées avec le passif relatif aux régimes de retraite futurs.

Principaux éléments de gouvernance des risques

• Cadre complet de gestion des risques : Détermine et gère la gamme complète des risques, notamment l’analyse comparative, la volatilité des marchés, les changements démographiques et les risques financiers importants (climat, réglementation, facteurs sociaux).
• Diligence raisonnable en matière de risques : La diligence raisonnable à l’égard des risques d’investissement est intégrée tout au long du processus, chaque nouvel investissement étant évalué à l’échelle du fonds total et du portefeuille afin de s’assurer que les rendements prévus correspondent aux risques et sont conformes aux lignes directrices du portefeuille. 
• Analyse continue : L’analyse démographique régulière, la modélisation de l’actif et du passif et la simulation de scénarios sont effectuées à l’interne pour veiller à ce que les stratégies répondent aux besoins changeants du portefeuille et s’harmonisent avec le profil distinct du Régime UPP.
• Prise de décision par palier : Les décisions d’investissement sont transmises à la haute direction, qui veille à ce que les considérations comme la liquidité, les engagements en capital et la santé globale du régime soient pleinement intégrées. 
• Prise de décision globale : Les approbations sont évaluées au sein de divers cadres et politiques, ce qui renforce une approche exhaustive et intégrée de la gestion des risques.

Notre approche est appuyée par des capacités internes de gestion des risques d’investissement et des outils d’analyse qui permettent d’obtenir des renseignements plus intégrés et opportuns pour éclairer la prise de décisions dans l’ensemble du fonds.

La résilience est un cheminement délibéré

La résilience d’un régime de retraite est un processus continu d’harmonisation de l’actif, du passif et de la prise de risques dans un environnement en évolution. À mesure que les conditions du marché évoluent et que les données démographiques du régime changent, le maintien de cette harmonie exige une vision prospective et une approche intégrée de la prise de décisions. Notre expérience met en lumière les avantages de considérer le risque sous l’angle d’un fonds global, particulièrement dans le contexte de la croissance continue et de l’intégration du portefeuille. Ensemble, ces piliers soutiennent un portefeuille résilient capable de s’adapter à l’évolution du marché tout en offrant des prestations de retraite à nos participantes et participants. 

En fin de compte, l’établissement d’un portefeuille résilient consiste moins à éliminer l’incertitude qu’à veiller à ce que le risque soit pris délibérément, compris et aligné sur notre objectif d’offrir des prestations de retraite stables et sûres. À mesure que les portefeuilles deviennent de plus en plus complexes, la capacité de générer des renseignements intégrés sur les risques à l’interne devient un facteur de différenciation d’importance accrue pour les régimes de retraite d’aujourd’hui et de demain.

Le Régime de retraite des universités de l’Ontario (UPP) est un régime de retraite à prestations déterminées financé conjointement, ouvert à tous les employeurs et employés du secteur universitaire de l’Ontario. Le Régime UPP gère des actifs de retraite d’une valeur de 12,8 milliards de dollars et sert fièrement plus de 44 000 participantes et participants dans six universités et 18 organisations sectorielles. Le régime investit pour offrir des prestations de retraite sûres et stables aux participantes et participants d’aujourd’hui et aux générations à venir. Pour en savoir plus, visitez le site myupp.ca et suivez le Régime UPP sur LinkedIn. 

Nelson Chau

directeur général, Gestion totale du portefeuille au Régime UPP

Nelson Chau est directeur général, Gestion totale du portefeuille au Régime UPP. Il dirige les efforts de gestion totale du portefeuille du Régime UPP, en supervisant la stratégie de placement et son exécution, en intégrant la composition du portefeuille, la répartition du capital et la gestion des risques pour favoriser des rendements durables à long terme. 

Joyce Chen 

directrice principale, Risques d’investissement au Régime UPP

Joyce Chen est directrice principale, Risques d’investissement au Régime UPP. Elle dirige l’élaboration et l’amélioration continue de la gestion des risques d’investissement, en intégrant une perspective de risque prospective dans la composition du portefeuille et la répartition du capital entre les catégories d’actif, tout en travaillant en partenariat avec les équipes de placement pour améliorer la transparence, la diversification et la résilience du portefeuille.